財政司司長將於下月發表新一份財政預算案，社會各界對特區政府庫房狀況的關注與日俱增。

政府最新公布本財政年度首8個月錄得約180億元綜合赤字，數字雖然見紅，但按本港稅制慣例，薪俸稅及利得稅等核心收入通常於財年後期（1月至3月）才逐步入帳；配合近期經濟復甦勢頭，2025-26年度的財政狀況大有機會顯著改善，有市場評論甚至預期有望重拾盈餘。

傳統支柱回穩 提供財政緩衝

短期財政狀況的轉好，受惠於實體經濟與金融市場的同步復甦。2025年本港GDP增長預測上調至3.2%，反映經濟動能優於預期。所謂「經濟活，財政裕」，GDP的強勁增長意味着商貿活動轉趨活躍，這將直接推動企業利潤與私人消費，進而轉化為利得稅與印花稅收入。

金融市場方面，恒生指數全年上漲近28%，交投異常熾熱，平均每日成交額按年飈升九成至2,498億元，帶動印花稅收入大幅回升。同時，香港重奪全球IPO集資寶座，2025年IPO集資總額超過2,800億元，其中新經濟產業公司佔比逾三分之二，反映香港金融底蘊依然強勁。

樓市方面亦見穩步回暖，全年成交量大增近兩成至8萬多宗，創下自2022年以來的新高，私人住宅售價亦在底部回穩並錄得約3%的輕微升幅。這兩大傳統引擎的復甦，其價值不僅在於直接貢獻印花稅與土地收益，更在於發揮輻射效應，透過帶動法律、會計等行業同步回潮，進而轉化為利得稅貢獻。

「引資」到「落戶」 需財政投入

然而，單靠傳統支柱並非長遠之計。根據歷史經驗，過度依賴波動性高的股市與房地產市場，會令收入結構脆弱。特區政府近年策略性開拓新產業與新市場，開拓以人工智能（AI）及Web3為首的數字經濟，以及推進生物與綠色科技。

與此同時，隨着港交所於沙特首都利雅得設點、中東ETF在港掛牌，東盟與中東的「資金活水」正加速變現。更具意義的是，這種連結正由「資金融通」轉向「產業深耕」，未來若有更多相關高增值地區企業在港設立營運實體，不僅直接帶動本地就業，更有助從源頭開拓更具增長潛力且穩定的薪俸稅收。長遠更將隨企業業務扎根與盈利增長，轉化為持續的利得稅貢獻。

這不僅為本地資本市場注入新血，更有助於拓闊稅源，降低財政對個別波動性收入的過度依賴，實現財政結構的穩健與可持續性。但我們必須承認，從「引資」到「落戶」、從「設點」到「成鏈」，需要政策耐性，更需要財政投入，這也正是社會對政府發展新興產業和市場「投資回報」最關心之處。就如何在開源與節流之間拿捏分寸，團結香港基金將於2月5日發表最新的預算案政策研究，相信可為社會提供更聚焦的討論。

債務風險可控 投資消費須分明

在發展新產業與打造「北部都會區」及「新田科技城」等戰略增長點的過程中，政府發債增加在所難免。就國際比較而言，香港的政府債務水平仍屬可控。上年預算案中期預測亦顯示，即使未來幾年持續發債，債務與GDP比率仍大致在12%至16.5%的水平。

強勁的信貸評級，固然為香港政府提供了較低成本集資的渠道，但我們必須清楚認識到，香港作為細小而開放經濟體，在聯繫滙率制度下缺乏獨立貨幣政策，且無天然資源作為緩衝，這導致了我們必須較其他經濟體更審慎管理債務。

因此，社會討論的核心不應僅停留單在借貸金額，而是在於資金投向。政府須向公眾釐清一個根本性原則：發債所得必須定向用於能驅動未來增長的基礎建設（Investment），並恪守「非經營帳目」應與「經營帳目」分開處理的原則--非經營帳目的收入（包括發債收入）不可用來應付經營帳目下的開支。只有把借錢鎖定在能帶來長期回報的基建、科研轉化、產業配套與人才培育，香港的債務才能轉化為推動經濟的動力。

展望未來，隨着新興產業生態圈日漸成熟，加上傳統金融地產引擎的復甦，香港的財政收入來源將更趨多元。只要我們在轉型期內保持定力，嚴守財政紀律，善用發債空間投資未來，香港定能迎來經濟發展的新一輪收成期。