财政司司长将于下月发表新一份财政预算案，社会各界对特区政府库房状况的关注与日俱增。

政府最新公布本财政年度首8个月录得约180亿元综合赤字，数字虽然见红，但按本港税制惯例，薪俸税及利得税等核心收入通常于财年后期（1月至3月）才逐步入帐；配合近期经济复苏势头，2025-26年度的财政状况大有机会显着改善，有市场评论甚至预期有望重拾盈余。

传统支柱回稳 提供财政缓冲

短期财政状况的转好，受惠于实体经济与金融市场的同步复苏。2025年本港GDP增长预测上调至3.2%，反映经济动能优于预期。所谓“经济活，财政裕”，GDP的强劲增长意味着商贸活动转趋活跃，这将直接推动企业利润与私人消费，进而转化为利得税与印花税收入。

金融市场方面，恒生指数全年上涨近28%，交投异常炽热，平均每日成交额按年飚升九成至2,498亿元，带动印花税收入大幅回升。同时，香港重夺全球IPO集资宝座，2025年IPO集资总额超过2,800亿元，其中新经济产业公司占比逾三分之二，反映香港金融底蕴依然强劲。

楼市方面亦见稳步回暖，全年成交量大增近两成至8万多宗，创下自2022年以来的新高，私人住宅售价亦在底部回稳并录得约3%的轻微升幅。这两大传统引擎的复苏，其价值不仅在于直接贡献印花税与土地收益，更在于发挥辐射效应，透过带动法律、会计等行业同步回潮，进而转化为利得税贡献。

“引资”到“落户” 需财政投入

然而，单靠传统支柱并非长远之计。根据历史经验，过度依赖波动性高的股市与房地产市场，会令收入结构脆弱。特区政府近年策略性开拓新产业与新市场，开拓以人工智能（AI）及Web3为首的数字经济，以及推进生物与绿色科技。

与此同时，随着港交所于沙特首都利雅得设点、中东ETF在港挂牌，东盟与中东的“资金活水”正加速变现。更具意义的是，这种链接正由“资金融通”转向“产业深耕”，未来若有更多相关高增值地区企业在港设立营运实体，不仅直接带动本地就业，更有助从源头开拓更具增长潜力且稳定的薪俸税收。长远更将随企业业务扎根与盈利增长，转化为持续的利得税贡献。

这不仅为本地资本市场注入新血，更有助于拓阔税源，降低财政对个别波动性收入的过度依赖，实现财政结构的稳健与可持续性。但我们必须承认，从“引资”到“落户”、从“设点”到“成链”，需要政策耐性，更需要财政投入，这也正是社会对政府发展新兴产业和市场“投资回报”最关心之处。就如何在开源与节流之间拿捏分寸，团结香港基金将于2月5日发表最新的预算案政策研究，相信可为社会提供更聚焦的讨论。

债务风险可控 投资消费须分明

在发展新产业与打造“北部都会区”及“新田科技城”等战略增长点的过程中，政府发债增加在所难免。就国际比较而言，香港的政府债务水平仍属可控。上年预算案中期预测亦显示，即使未来几年持续发债，债务与GDP比率仍大致在12%至16.5%的水平。

强劲的信贷评级，固然为香港政府提供了较低成本集资的渠道，但我们必须清楚认识到，香港作为细小而开放经济体，在联系滙率制度下缺乏独立货币政策，且无天然资源作为缓冲，这导致了我们必须较其他经济体更审慎管理债务。

因此，社会讨论的核心不应仅停留单在借贷金额，而是在于资金投向。政府须向公众厘清一个根本性原则：发债所得必须定向用于能驱动未来增长的基础建设（Investment），并恪守“非经营帐目”应与“经营帐目”分开处理的原则--非经营帐目的收入（包括发债收入）不可用来应付经营帐目下的开支。只有把借钱锁定在能带来长期回报的基建、科研转化、产业配套与人才培育，香港的债务才能转化为推动经济的动力。

展望未来，随着新兴产业生态圈日渐成熟，加上传统金融地产引擎的复苏，香港的财政收入来源将更趋多元。只要我们在转型期内保持定力，严守财政纪律，善用发债空间投资未来，香港定能迎来经济发展的新一轮收成期。