环球乱局添财压 “开源四式”助解困
环球乱局添财压 “开源四式”助解困
在过去的两篇文章（《精准判断财赤性质免碍经济复苏》及《短中长期齐节流精准投放稳财政》）中，笔者已深入剖析香港公共财政所面临的挑战。
根据财政司司长所述，政府发债所得资金将用于基建投资，而非用于支付经常性开支。因此，笔者在计入发债收入后观察到，2024/25年度香港的非经营帐目赤字（红色棒形图）约为140亿港元，而经营帐目赤字（蓝色棒形图）则高达730亿港元，是非经营帐目赤字的超过5倍之多（见附图）。
在赤字扩大与外部风险叠加的压力下，香港政府应多管齐下，从多方面推动“开源”方案。
针对非经营帐目的赤字，政府宜考虑调整发债策略，为大型基建项目提供中长期资金支持。特别是面对北部都会区等未来大型基建项目的中长期资本开支需求，政府需善用现有的发债空间。
目前，政府负债占本地生产总值（GDP）比率仅约9.3%，仍低于新加坡、韩国等亚洲经济体。然而，现时政府所发行的大部分债券为中短期性质，且多数将于未来5年内到期。与其持续依赖短期债券、增加再融资各种成本与不确定性，政府应考虑适度发行中长期债券（如5至10年期），以配合大型基建项目的资金周期。此举亦有助回应保险公司、银行及其他机构投资者对长期港元债券的庞大需求，从而完善港元债券收益率曲线，进一步推动本地债市的发展。
而对于赤字更为明显的经营帐目，下文将提出具针对性的“开源四式”，作为可行的政策方向。
第一式：提高烟草税优化博彩税
坊间不少学者与机构近年均建议，政府可对高收入人士加征1%的薪俸税，即针对年薪超过500万元的部分，将标准税率由现行的16%上调至17%。
其实除了加征薪俸税，笔者认为，提高烟草税率与优化博彩税结构属于更易于实行的方案。世界衞生组织建议，烟草税应占零售价至少75%，但香港目前仅约为65%。若调升至国际标准，香港吸烟与健康委员会估计吸烟率将由目前的9.1%降至8.8%；若政府同时加强打击私烟的执法，多个控烟团体曾指出，此举每年可为库房额外带来数十亿元收入，长远更有助减轻公共医疗系统压力，可谓一石二鸟。
至于博彩税方面，除正在研究的篮球博彩税外，政府亦可考虑适度调整六合彩奖券税率。根据《博彩税条例》，每期六合彩投注总额中，25%属政府税收、15%拨入奖券基金、6%为马会佣金，其余54%则作为奖金分配。若将奖金分配比例下调至49%，同时将税收比例提升至30%，每年可为库房增加约4至5亿元收入，对中奖者的影响亦相对有限。
第二式：引入宠物税或创新税种
目前，消费税（GST）因税基广泛、会带来相对稳定的收入来源而备受讨论。然而，鉴于本地经济前景欠明朗，加上其复杂性及潜在社会影响，确实需要更审慎评估。尽管新加坡是在经济稳定之际分阶段引入GST，他们仍然通过举办逾千场社区讲座推动公众谘询，以及调低利得税率以平衡整体税负，以提升社会接受程度。
同时，有观点强调数码服务税（DST）的潜在效益。随着数码经济快速发展，愈来愈多跨国企业透过平台在港获利，却未必按比例贡献税收。香港总商会估算，若政府参考海外经验征收3%至5%的税率，每年或可为库房带来额外13至14亿元收入。然而，环球经济动荡，新一轮关税措施与贸易壁垒不断升级，数码服务税可能会被视为关税处理；在当前国际贸易环境不确定性增加的情况下，应当更小心考量其可行性。
坊间有意见指出宠物税或更创新，可落实“用者自付”原则。目前全港约有40.5万只猫狗受饲养，惟相关设施及服务尚有不足。德国柏林经验显示，当地狗主每年需缴交至少约1,000港元狗税。倘若香港对猫狗主人征收类似税项，预计每年可为库房增加约4亿元收入。部分税收可用于改善宠物公园设施、扩展宠物公共交通选项（如近期推出的假日宠物巴士专线），其余亦可拨作流浪动物救援与医疗用途。此举有助推动动物友善政策，同时为政府开拓新收入来源，实现财政效益与社会效益的双赢。
第三式：优化外滙基金投资组合
优化外滙基金的投资策略能协助政府实现“无痛开源”。目前，政府的财政储备以及多个法定机构的资金，均由外滙基金管理。该基金总资产规模超过4万亿元，其中包括用以维持联系滙率制度稳定的“支持组合”，因此不宜动用外滙基金来支撑政府的日常财政开支。鉴于当前市场波动性上升，维持联系滙率的重要性更为突出。
不过，外滙基金在过去20年的年均回报率仅约3.4%，明显低于新加坡政府投资公司（GIC）同期约5.8%的表现。以挪威政府养老基金为例，不但公开其投资组合，而且透过多元化资产配置，在去年录得13%的年回报。因此，香港可考虑适度提高外滙基金“投资组合”与“长期增长组合”中股权资产、海外基建及高评级企业债等相对稳定且具收益潜力资产的比重，以优化长期回报，从而增加拨入政府库房的投资收益。
第四式：出租公共设施冠名权
除了调整现有税率和资产配置外，政府可考虑释出公共设施的冠名权予企业租用，以逐年收取冠名费用，为库房带来稳定而持续的收入来源。以启德体育园为例，其造价为全球第二高，硬件达国际顶级水平。对比之下，美国加州最昂贵的球场SoFi Stadium，便于2019年成功吸引金融科技公司SoFi斥资约49亿港元取得20年冠名权。
事实上，政府出售或出租公共设施命名权并非新事物。新加坡政府早于2013年已向华侨银行出售体育城命名权，金额达3亿港元。随着香港政府近年陆续收回西区海底隧道、大榄隧道等专营权，透过命名权交易稳定收入的条件日益成熟，既可为库房每年带来额外收入，亦不会增加市民的负担。
在计入发债收入后，香港政府目前仍录得接近900亿元的财政赤字，无论采取任何方案，政府都必须避免陷入“被动应对”的困局。本文希望抛砖引玉，提出若干可行的开源措施。在全球经济持续波动、市场持续波动的情况下，政府对来年财政赤字有望收窄的预测，亦有可能受到一定程度的影响。
因此，我们更应多管齐下，积极落实多层次的开源方案，以提升政府收入基础及整体财政韧性。毕竟，未雨绸缪始为稳健之道；若待问题恶化才行补救，届时所需付出的代价与代偿，将远比现在来得沉重得多。
在过去的两篇文章（《精准判断财赤性质免碍经济复苏》及《短中长期齐节流精准投放稳财政》）中，笔者已深入剖析香港公共财政所面临的挑战。
根据财政司司长所述，政府发债所得资金将用于基建投资，而非用于支付经常性开支。因此，笔者在计入发债收入后观察到，2024/25年度香港的非经营帐目赤字（红色棒形图）约为140亿港元，而经营帐目赤字（蓝色棒形图）则高达730亿港元，是非经营帐目赤字的超过5倍之多（见附图）。
在赤字扩大与外部风险叠加的压力下，香港政府应多管齐下，从多方面推动“开源”方案。
针对非经营帐目的赤字，政府宜考虑调整发债策略，为大型基建项目提供中长期资金支持。特别是面对北部都会区等未来大型基建项目的中长期资本开支需求，政府需善用现有的发债空间。
目前，政府负债占本地生产总值（GDP）比率仅约9.3%，仍低于新加坡、韩国等亚洲经济体。然而，现时政府所发行的大部分债券为中短期性质，且多数将于未来5年内到期。与其持续依赖短期债券、增加再融资各种成本与不确定性，政府应考虑适度发行中长期债券（如5至10年期），以配合大型基建项目的资金周期。此举亦有助回应保险公司、银行及其他机构投资者对长期港元债券的庞大需求，从而完善港元债券收益率曲线，进一步推动本地债市的发展。
而对于赤字更为明显的经营帐目，下文将提出具针对性的“开源四式”，作为可行的政策方向。
第一式：提高烟草税优化博彩税
坊间不少学者与机构近年均建议，政府可对高收入人士加征1%的薪俸税，即针对年薪超过500万元的部分，将标准税率由现行的16%上调至17%。
其实除了加征薪俸税，笔者认为，提高烟草税率与优化博彩税结构属于更易于实行的方案。世界衞生组织建议，烟草税应占零售价至少75%，但香港目前仅约为65%。若调升至国际标准，香港吸烟与健康委员会估计吸烟率将由目前的9.1%降至8.8%；若政府同时加强打击私烟的执法，多个控烟团体曾指出，此举每年可为库房额外带来数十亿元收入，长远更有助减轻公共医疗系统压力，可谓一石二鸟。
至于博彩税方面，除正在研究的篮球博彩税外，政府亦可考虑适度调整六合彩奖券税率。根据《博彩税条例》，每期六合彩投注总额中，25%属政府税收、15%拨入奖券基金、6%为马会佣金，其余54%则作为奖金分配。若将奖金分配比例下调至49%，同时将税收比例提升至30%，每年可为库房增加约4至5亿元收入，对中奖者的影响亦相对有限。
第二式：引入宠物税或创新税种
目前，消费税（GST）因税基广泛、会带来相对稳定的收入来源而备受讨论。然而，鉴于本地经济前景欠明朗，加上其复杂性及潜在社会影响，确实需要更审慎评估。尽管新加坡是在经济稳定之际分阶段引入GST，他们仍然通过举办逾千场社区讲座推动公众谘询，以及调低利得税率以平衡整体税负，以提升社会接受程度。
同时，有观点强调数码服务税（DST）的潜在效益。随着数码经济快速发展，愈来愈多跨国企业透过平台在港获利，却未必按比例贡献税收。香港总商会估算，若政府参考海外经验征收3%至5%的税率，每年或可为库房带来额外13至14亿元收入。然而，环球经济动荡，新一轮关税措施与贸易壁垒不断升级，数码服务税可能会被视为关税处理；在当前国际贸易环境不确定性增加的情况下，应当更小心考量其可行性。
坊间有意见指出宠物税或更创新，可落实“用者自付”原则。目前全港约有40.5万只猫狗受饲养，惟相关设施及服务尚有不足。德国柏林经验显示，当地狗主每年需缴交至少约1,000港元狗税。倘若香港对猫狗主人征收类似税项，预计每年可为库房增加约4亿元收入。部分税收可用于改善宠物公园设施、扩展宠物公共交通选项（如近期推出的假日宠物巴士专线），其余亦可拨作流浪动物救援与医疗用途。此举有助推动动物友善政策，同时为政府开拓新收入来源，实现财政效益与社会效益的双赢。
第三式：优化外滙基金投资组合
优化外滙基金的投资策略能协助政府实现“无痛开源”。目前，政府的财政储备以及多个法定机构的资金，均由外滙基金管理。该基金总资产规模超过4万亿元，其中包括用以维持联系滙率制度稳定的“支持组合”，因此不宜动用外滙基金来支撑政府的日常财政开支。鉴于当前市场波动性上升，维持联系滙率的重要性更为突出。
不过，外滙基金在过去20年的年均回报率仅约3.4%，明显低于新加坡政府投资公司（GIC）同期约5.8%的表现。以挪威政府养老基金为例，不但公开其投资组合，而且透过多元化资产配置，在去年录得13%的年回报。因此，香港可考虑适度提高外滙基金“投资组合”与“长期增长组合”中股权资产、海外基建及高评级企业债等相对稳定且具收益潜力资产的比重，以优化长期回报，从而增加拨入政府库房的投资收益。
第四式：出租公共设施冠名权
除了调整现有税率和资产配置外，政府可考虑释出公共设施的冠名权予企业租用，以逐年收取冠名费用，为库房带来稳定而持续的收入来源。以启德体育园为例，其造价为全球第二高，硬件达国际顶级水平。对比之下，美国加州最昂贵的球场SoFi Stadium，便于2019年成功吸引金融科技公司SoFi斥资约49亿港元取得20年冠名权。
事实上，政府出售或出租公共设施命名权并非新事物。新加坡政府早于2013年已向华侨银行出售体育城命名权，金额达3亿港元。随着香港政府近年陆续收回西区海底隧道、大榄隧道等专营权，透过命名权交易稳定收入的条件日益成熟，既可为库房每年带来额外收入，亦不会增加市民的负担。
在计入发债收入后，香港政府目前仍录得接近900亿元的财政赤字，无论采取任何方案，政府都必须避免陷入“被动应对”的困局。本文希望抛砖引玉，提出若干可行的开源措施。在全球经济持续波动、市场持续波动的情况下，政府对来年财政赤字有望收窄的预测，亦有可能受到一定程度的影响。
因此，我们更应多管齐下，积极落实多层次的开源方案，以提升政府收入基础及整体财政韧性。毕竟，未雨绸缪始为稳健之道；若待问题恶化才行补救，届时所需付出的代价与代偿，将远比现在来得沉重得多。
