撰文：張博宇  團結香港基金高級研究員

綠色債券在巴黎協議之後如雨後春筍一樣，發展迅速。2017年全球綠色債券發行量達到1,550億美元，比2016年增長了78%。但在高速發展的同時，國際社會都擔心綠債會否被利用作「漂綠」的形象工程，即是項目與環保無關，甚至破壞環境，或被用作「一點綠」的項目，即整個項目只有少部份與環保有關，所以國際間對於綠債審查或認證過程愈加認真。現時全球較為常用的綠債標準是<<綠色債券原則>>及<<氣候債券認證>>。

<<綠色債券原則>>要求債券籌集得到的資金需用於綠色項目上，並要清楚說明項目遴選、資金管理的方法，及每年報告。現時大部份的綠債都是基於這個原則發行。發行商亦會聘請獨立機構作諮詢，以及審查綠債是否符合該原則。

另外這個原則亦衍生出其他綠債認證，最廣為人知的就是氣候債券倡議組織的<<氣候債券認證>>。<<氣候債券認證>>要求發行商分配至少95%的籌集資金於綠色項目上，而綠色項目亦有嚴格分類，如太陽能、風能、鐵路、低碳建築等13個分類，每個分類都有特定的環保要求 (1)，不符合要求的都會被拒。

在2018年上半年，成功獲得「氣候債券認證」的綠色債券總值約97億美元，但不是每一個申請都可以成功獲得認證。單單在2018年4月至7月上旬期間，氣候債券倡議組織就拒絕了總值約101億美元的申請，亦即是被拒絕的債券價值比成功的還要多。

資料來源：氣候債券倡議組織

在被拒絕的債券當中，有35% (以價值計算) 是來自中國內地的機構，比其他地區都多。而這些內地機構債券被拒主要有3種原因：接近49% (以價值計算) 是因為透過債券所得的資金有超過5%用於營運上；41% (以價值計算) 是因為不符合「氣候債券認證」的分類；餘下的約10 %( 以價值計算) 是因為資料不足。

資料來源：氣候債券倡議組織

所以，成功獲得「氣候債券認證」的綠債是「漂綠」或「一點綠」的風險，遠比其他純粹標籤自己為綠色的債券低。

資金缺乏是綠色項目常見的問題，綠債作為資金渠道可以令綠色項目持續。但樹大有枯枝，難免有人會混水摸魚，要令市場健康發展，保障真正綠債的發行人、投資者，以及未來全球的環保進程，可信的審查及認證過程充當著一個重要角色。

(1) 氣候債券倡議組織現正研究其他9個分類的指標，例如水力發電、農地、林木等