撰文：團結香港基金副總幹事兼政策研究院主管 黃元山、助理研究員 羅文婷、江俊燊

今年初，全球見證首宗與氣候變化相關的破產個案——美國加州電力巨頭太平洋瓦電（Pacific Gas and Electric）申請破產保護，說到底，皆因其輕忽氣候變化加劇的森林起火風險、電綫維護不良而引致去年11月的加州山火，最終面臨巨額索償。這給企業和投資者敲響一記警鐘：氣候相關的金融風險，實不容忽視。

氣候變化這個議題雖非新鮮事，但卻似乎總停留在「紙上談兵」的階段，而非聚焦於實際行動。事實上，不可阻擋的全球暖化趨勢正衝擊環球金融穩定，而作為國際金融中心的香港亦再也不能以「今日不知明日事」的短視目光對氣候危機置之不理。

氣候變化 與投資風險相關

在全球氣候危機急劇惡化的陰霾下，國際社會應如何抵禦氣候變化對民生和社會經濟所帶來的衝擊，實乃當前刻不容緩的重要課題。早前，英倫銀行行長卡尼（Mark Carney）就向國際資本市場發出警示，提出「氣候明斯基時刻」的概念，強調氣候變化的不確定性可讓資產價值突然大幅下滑，為金融市場帶來動盪和衝擊。

須明白，氣候與經濟有着千絲萬縷的聯繫。一方面，愈趨頻繁的極端天氣事件及不斷變化的氣候條件會打擊經濟活動，直接影響實體資產的價值，引致「實體風險」。去年「山竹」襲港，樹倒窗破，水浸樓崩，即是一例。另一方面，要減緩全球暖化勢必依賴政策措施和科技發展推動低碳轉型，這過程亦會引致「轉型風險」。舉例來說，若政府積極減碳，推動可再生能源使用，投資高碳排放的行業或企業就可能蒙受損失。

氣候金融崛起 ESG投資速增

面對氣候的不確定性，投資者需對未來氣候風險作評估，探討不同的暖化情境將如何影響相關資產的投資價值，從而計算「氣候風險價值」（Climate Value at Risk），以此調整投資以及經營策略。

金融業作為服務實體經濟的「百業之母」，雖一方面被氣候風險步步進逼，另一方面亦可為氣候項目融資，並鼓勵企業發展可持續的商業模式，應對氣候風險。

時勢造英雄，全球氣候金融乘勢而起，推動者包括由歐洲央行、英倫銀行、中國人民銀行、新加坡金融管理局及世界銀行等組成的「綠色金融合作網絡」（Network for Greening the Financial System），以及由彭博（Michael Bloomberg）擔任主席的「氣候相關財務資訊披露工作組」（Task Force on Climate-related Financial Disclosures）等。

在全球氣候金融浪潮中，環境、社會及管治（Environmental, Social and Governance, ESG）投資是金融市場應對可持續發展挑戰的關鍵工具。ESG投資泛指在投資過程中結合對ESG因素的考慮，當中又以氣候變化相關的因素最受重視。《2016年全球可持續投資回顧》指出，全球所有專業管理資產中約有四分之一以ESG投資策略管理。2018年，ESG資產規模更達至30.68萬億美元，較2012年的13.3萬億美元成長了131%。

可惜的是，在目前環球氣候金融行動的浪潮裏，與紐約、倫敦齊名的香港似乎仍只是個微不足道的小角色，有關如何利用金融優勢應對氣候風險的討論仍只限於小圈子內，在壯大ESG投資上亦一直停滯不前。筆者相信，香港有潛力通過自身具競爭力的資本市場，為綠色企業和項目提供融資平台，並引領中國資本市場與國際接軌。

在ESG投資中，企業的ESG滙報是投資者了解相關ESG風險的關鍵資訊來源。但目前，ESG發展似乎已陷入「雞或蛋先」的困境——若企業未能提供高質素且有助分析的ESG資訊和數據，將限制投資者採取ESG投資策略；但若投資者欠缺興趣將ESG因素整合至投資決策之中，企業亦缺乏誘因投放資源編製高質素的ESG報告。當市場「失靈」，無法有效促進資本流向ESG資產，自然亦無法去評論市場參與者的誰是誰非了。

借鑑國際 改善港ESG滙報

團結香港基金早前發表的研究報告認為，改善香港現時偏向寬鬆的ESG滙報機制，或是解決ESG滙報質素參差問題的良方。為數不少的上市公司管理層對ESG風險仍未予以足夠重視，亦鮮有在管治、策略及管理系統中考慮加入ESG風險管理元素。當ESG的價值被忽略，ESG滙報自然淪為「例行公事」。

我們認為，要打破困局，香港可借鑑國際經驗，通過改善ESG滙報機制，為ESG投資的發展提供動力。例如，相較於香港採用「不遵守就解釋」的滙報方針，法國和英國已強制要求企業披露ESG政策以及碳排放，而在滙報認證和董事會參與方面亦設有一定的監管要求。

基金會報告指出，港交所可以在加強董事會角色、加強ESG管治和策略披露、以行業為本的方法修訂ESG滙報要求以及允許國際滙報框架的使用等層面，逐步推動ESG滙報從「合規主導」邁向「策略主導」，幫助企業加強ESG風險管理、提升聲譽和吸引資金同時，亦可讓投資者獲取高質素ESG資訊，從而帶動ESG投資的成長，最終為化解氣候危機出一分力。

香港雖只是彈丸之地，但作為國際金融中心，承擔氣候應對責任理應當仁不讓。改善香港的ESG滙報監管體制和生態系統，亦會是鞏固香港作為國際金融中心優勢的機遇。