撰文：黄元山 团结香港基金副总干事兼政策研究院主管、张博宇 团结香港基金高级研究员

欧盟的《通用数据保障条例》在早些日子正式生效，违例者最严重可以被罚最高2,000万欧元或企业全球营业额的4%，以较高者为准，即使在非欧盟地区成立的机构都需遵从。

在差不多同一时间，本港有一家航空公司发生乘客资料外泄，影响超过900万人。由于事件发生在条例生效之前，该航空公司或可避过一次巨额罚款，但事件却正正反映了一个情况：企业如果忽略了自身对社会或环境的影响，便需要承担一定的风险，而如果投资者持有相关企业的股份，同样有可能造成投资损失。

泄密风险可鉴 多国积极ESG整合

欧美市场的投资者早已察觉到这个风险，并将环境（Environmental）、社会（Social）及管治（Governance）等三大财务以外的元素整合在投资决定的考虑之中，这种评估方法被称为ESG整合。全球知名的资产管理公司贝莱德亦公开表态支持ESG整合，并已经自己建立起一套相关指引。

根据《Global Sustainable Investment Review 2016》，全球约有22.9万亿美元的资产会基于企业的环境及社会影响进行投资，约占全球所有受管理资产的25%左右。日本在这方面的投资在近年亦大幅增加，相关资产由2014年的70亿美元急速增加至2016年的4,740亿美元，增幅超过65倍，主要是因为日本政府的Government Pension Investment Fund（GPIF）计划将投放在这类型投资的资金由3%增加至10%。其实，已有不少的研究显示ESG表现较好的公司会比一般公司的风险低，而融资成本亦较低。

可惜，香港在ESG的发展上远比其他地区慢，知名研究公司Corporate Knights深入研究了各地上市公司的ESG报告，并为不同地区排名。香港的排名由2014年的第17位跌至2017年的第24位。而主要竞争对手英国则抛离香港排第4位，新加坡就超越香港排第16位。既然ESG整合已经成为国际投资的新趋势，如果香港不能急起直追，就很可能落后于形势。

公共基金可用 积金局促纳投资

有见及此，团结香港基金便与香港金融发展局共同进行研究，走访不同主要持份者，并参考其他地区推动ESG的情况，对有关政府机构提出建议，以推动香港ESG整合投资的进程。在刚发表的研究报告中，我们的建议如下：

• 我们希望香港政府在管理其公共基金方面，可以有更多ESG整合。资产数以万亿港元的外滙基金是一个绝佳的例子。该基金绝对有空间在其投资策略内，加入更多ESG的元素。我们明白掌握外滙基金的香港金融管理局（金管局）要以捍衞香港联系滙率为大前提，不能任意调动资金，但作为市场的领导者，金管局应该对ESG公开表示支持，令其他投资者开始将ESG融入于投资决定内。金管局亦可以要求其外部经理在进行投资决定时，同时考虑ESG等因素。

• 香港的强制性公积金计划管理局（积金局）亦应鼓励受托人将ESG整合入投资决定内。根据经济合作暨发展组织（OECD），不少司法区域都会要求退休基金公布有关处理ESG的方法，例子包括澳洲、比利时、法国、德国、意大利、墨西哥、荷兰、西班牙、瑞典及英国，但香港则没有。国际组织International Organisation of Pension Supervisors已经开始为ESG整合制定指南，积金局作为组织当中的一名成员，亦应积极筹谋。

提升监管条文 “不遵守就解释”

• 证券及期货事务监察委员会（证监会）应将《负责任的拥有权原则》提升至“不遵守就解释”（comply or explain）的层面。该原则中，有条文要求投资者鼓励被投资的公司制定ESG的政策。可是该原则暂时只属自愿性质，并不具有约束力，将其提升至“不遵守就解释”绝对有助在投资界中推动ESG整合。

• 香港联合交易所应要求上市公司及申请上市的公司披露更多ESG资讯。

• 证监会应对以ESG或可持续发展为主题的投资产品，提供合适的定义及指引，令市场更容易开发有关产品。

以往，投资者可能认为谈及环境及社会等议题都只是企业的公关伎俩，但时移势易，气候暖化、私隐外泄等环境及社会等一连串问题，已经构成企业面对的重大风险，甚至将各地政府推向不得不立法的境地，也让不少投资者察觉风险管理，早已不只是存在于财务帐目内。做好ESG的整合，其实就是“双赢”，既能让企业和投资者都对潜在风险有更深的审视，降低投资的波动性，也同时透过企业行为，让环境和社会不同的持份者都能得到更好的效益。