撰文: 张博宇 团结香港基金高级研究员、刘希彤 团结香港基金助理研究员

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在2008年金融风暴一役，投资银行的营商手法为人所诟病，令不少投资者蒙受巨大损失，亦因而被监管机构罚款及控告。电影《华尔街狼人》内唯利是图的投资银行家形象，或多或少加深了对投行的负面想象。近年，有投资银行推出“社会效益债券”，既为投资者赚取回报，亦帮助解决社会问题，这是否有违你对投资银行的印象?

投资银行高盛是美国第一批投资于“社会效益债券”(Social Impact Bonds)的金融机构。社会效益债券(简称社债) 是一种结合政府、投资者及社会服务团体的三方投资债券。政府首先会为一个社会问题订定专案，由私人投资者凑集并投入资金，然后委托相关的非牟利机构及慈善团体达到特定目标﹔投资的回报则取决于项目或服务所获得的成果，亦即是如果项目不能达到预期效果，投资者将会有损失。对于社债投资者，亦即是高盛而言，真的是“不成功，不收费”，正统名称相当型格，叫“Pay-for-Success”。

第一个高盛投资的社债是纽约市为减少释囚重新犯案发行，投资额达九百六十万美元，最大投资损失是25%的本金。在随后的社债项目，高盛都有可能损失所有本金。愿意承担如此风险而投资于社债上，社会效益及金钱收入都会是高盛考虑的因素。这让我们反思，其实赚钱和帮助社会是否永远二元对立？

高盛曾经参与四个美国的社债项目，详细资料请看以下列表﹕

早在二零零一年，高盛旗下的Urban Investment Group (UIG) 经已成立社会影响基金(Social Impact Fund)，目的是为投资者提供一个可以同时赚取回报及惠泽社会的投资计划。除了以上所讲的社债外，此基金已经为八个美国城市改善一系列的社会问题，当中包括幼儿教育、医疗设施等等，为资源匮乏的社区或社群提供经济机会。

投资银行成为发行社债的领航者，说明造就社会福利和赚取投资回报不是鱼与熊掌。而社债正正就是两者之间的桥梁，一方面为政府节省社福的支出，同时为投资者带来可观的收益，最重要是为社会带来实质的贡献。虽然香港曾多次提出发行社债的可能性，但政策的实施则有待考究﹔笔者希望本港尽快引入“社会效益债券”，让更多投资者加入协助解决社会问题的行列，为社会福利注入商界的力量，达至官、商、社三赢的局面。

参考文献

Goldman Sachs. Impact Investing, http://www.goldmansachs.com/what-we-do/investing-and-lending/impact-investing/, accessed February 21, 2017.

Gustafsson-Wright, E., Gardiner, S., Putcha, V. (2015). The Potential and Limitations of Impact Bonds. Brookings.

Goldman Sachs to pay record settlement in fraud suit, change business practices. Washington Post, July 16, 2010, http://www.washingtonpost.com/wp-dyn/content/article/2010/07/15/AR2010071505111.html