缔造“绿色金融圈” ESG扎根资本市场
缔造“绿色金融圈” ESG扎根资本市场
撰文：团结香港基金副总干事兼公共政策部主管 黄元山、助理研究员 江俊燊、助理研究员 罗文婷
气候在变，时代在变——加州山火连连、威尼斯水浸不退，传统逐利为本的企业即使对气候危机视而不见，亦难以置身事外；与此同时，年轻一代逐渐接棒，成为新一代的投资者、消费者、劳动者，对可持续发展的企业往往青睐有加。适者生存，若企业墨守成规，一不小心就可能被时代淘汰。
面对时代变革，近年资本市场在投资管理中融入环境、社会及管治（Environmental, Social and Governance, ESG）因素的方法亦日渐成熟，引导资本流向可持续发展的企业和项目，逐渐形成一个绿色金融圈。
2018年，以ESG策略管理的全球资产规模已突破30万亿美元，较六年前增长了131%。不少投资银行和资产管理机构均已明确表示对ESG投资的支持，当中不乏高盛、摩根大通、贝莱德、瑞银等家喻户晓的名字。
ESG经济动机 回报 避险 新需求
在资本主义社会，一个理念得以成为全球主流趋势，背后或多或少总有其经济动机。综观不同机构投资者支持ESG的理由，大致有三：回报较佳、风险更低，以及迎合年轻世代的需求。
ESG表现出色的企业，其财务表现往往亦较佳。这通常与其声誉良好、环保节能、员工高效、管治良好以及供应链管理成熟等因素息息相关。不少学术研究亦支持这个结论。
举例来说，2018年布殊与弗雷德发表一份整合分析研究，涵盖合共1,902个实证研究，指出企业ESG表现与财务表现呈正关系，当中ESG表现与生产力等营运表现指标的关系尤其显着；分析更显示ESG表现与财务表现之间，很可能存在一个良性循环——换言之，赚钱的企业固然有更充裕的资源改善ESG表现，但更优秀的ESG管理，亦能为企业进一步创造价值。
ESG表现良好股 股价波动率低
另一边厢，愈来愈多投资者和企业亦将ESG管理视为风险管理的一部分。今年初加州最大能源公司太平洋瓦电因气候风险而深陷破产危机，就令不少人正视气候危机伴随的财务风险。MSCI在一份2017年的报告中对超过1,600间MSCI世界指数成分股公司进行分析，发现ESG评级较高的公司风险管理能力亦较佳，带来较低的预期资本成本和更高的估值。一篇2016年发表的期刊文章对157间道琼斯可持续发展指数成分股公司与809间随机选择的非成分股公司进行对比分析，亦发现ESG表现良好的公司股价波动率，较同业平均低28.67%，反映ESG作为风险管理指标的价值。
美国千禧世代 6成有相关投资
在这一波ESG浪潮中，尤其关注环境和社会问题的年轻世代无疑是需求增长的重要动力。年轻人在购买一家公司的产品、成为一家公司的员工，或者投资一家公司的股票时，往往更为关心公司的环境和社会影响，因此企业的ESG表现对于销售以及吸引人才和投资者将愈来愈重要。
摩根士丹利一项2019年的调查显示，美国千禧世代中对ESG投资感兴趣的比例高达九成五，而且逾六成已在进行ESG投资，远高于美国平均水平。ESG的兴起，正迎合新世代需求的转变。
大行研发指数 助投资者分析
随着资本市场愈来愈认真看待ESG议题，将ESG因素与传统投资分析和决策结合的方法亦愈趋成熟。例如穆迪在企业和主权信用评级中已纳入ESG分析，评估ESG因素对产品需求、声誉、生产成本和财务实力的影响，真正将ESG与财务分析结合起来。市场上亦有不少服务供应商提供的第三方ESG工具，包括标普、富时和MSCI各自研发的ESG指数，以及Sustainalytics和Vigeo Eiris等提供的独立ESG评级，帮助投资者将ESG纳入投资分析。
然而，将ESG与财务分析结合的方法再成熟，也需要成熟的数据供应支持，否则使用垃圾数据也只能得出垃圾结论。因此不少机构亦致力改善ESG披露，以支持ESG投资发展。例如在气候变化方面，由彭博担任主席的气候相关财务资讯披露工作组（Task Force on Climate-related Financial Disclosures, TCFD）就提出一系列建议，改善气候相关的管治、策略、风险管理以及指标和目标披露。截至今年9月，TCFD建议已获全球共898个公私营机构签署支持。
在联合国环境署金融倡议TCFD试行计划中，作为加拿大最大投资管理公司之一的道明资产管理（TD Asset Management）评估旗下全球股票投资组合气候风险价值，发现在符合巴黎协议的2℃情景下，组合比重最大的金融类公司受影响较小，而比重第二大的工业资产则面临较大风险。基于这种具前瞻性的气候风险评估，道明可调整投资策略，减低投资组合面对的气候相关财务风险。
浪潮非昙花一现 当局要行多步
另一值得留意的金融创新当属可持续发展挂鈎贷款（sustainability linked loan, SLL），其特点在于将贷款利率与企业的ESG表现挂鈎，鼓励企业改善ESG表现，同时有助贷款人管理信贷风险。2018年全球SLL发行量较2017年急升六倍，而在香港，太古地产、会德丰和新世界等亦已纷纷发行SLL，反映SLL的机制能满足市场需要，甚受业界欢迎。
随着全球ESG投资发展日渐成熟，环境和社会因素已逐渐深入、扎根于资本市场的各个环节，很难想像这一切只是昙花一现的风潮。事实上，当气候变化、贫富悬殊等问题愈趋严峻，ESG因素对于投资者的重要性只会有增无减。
香港当前的ESG发展虽不至于乏善可陈，但仍落后于欧、美、日等地。政策制定者必须扮演好促进者的角色，让ESG扎根于香港金融体系。例如气候相关预测对气候风险评估不可或缺，如商经局属下的天文台能利用本地数据开发气候模型，评估不同情景下极端天气、海平面上升和山泥倾泻等风险的变化和分布，并开放予企业和投资者使用，将有助气候分析进一步融入金融和企业决策之中。
撰文：团结香港基金副总干事兼公共政策部主管 黄元山、助理研究员 江俊燊、助理研究员 罗文婷
气候在变，时代在变——加州山火连连、威尼斯水浸不退，传统逐利为本的企业即使对气候危机视而不见，亦难以置身事外；与此同时，年轻一代逐渐接棒，成为新一代的投资者、消费者、劳动者，对可持续发展的企业往往青睐有加。适者生存，若企业墨守成规，一不小心就可能被时代淘汰。
面对时代变革，近年资本市场在投资管理中融入环境、社会及管治（Environmental, Social and Governance, ESG）因素的方法亦日渐成熟，引导资本流向可持续发展的企业和项目，逐渐形成一个绿色金融圈。
2018年，以ESG策略管理的全球资产规模已突破30万亿美元，较六年前增长了131%。不少投资银行和资产管理机构均已明确表示对ESG投资的支持，当中不乏高盛、摩根大通、贝莱德、瑞银等家喻户晓的名字。
ESG经济动机 回报 避险 新需求
在资本主义社会，一个理念得以成为全球主流趋势，背后或多或少总有其经济动机。综观不同机构投资者支持ESG的理由，大致有三：回报较佳、风险更低，以及迎合年轻世代的需求。
ESG表现出色的企业，其财务表现往往亦较佳。这通常与其声誉良好、环保节能、员工高效、管治良好以及供应链管理成熟等因素息息相关。不少学术研究亦支持这个结论。
举例来说，2018年布殊与弗雷德发表一份整合分析研究，涵盖合共1,902个实证研究，指出企业ESG表现与财务表现呈正关系，当中ESG表现与生产力等营运表现指标的关系尤其显着；分析更显示ESG表现与财务表现之间，很可能存在一个良性循环——换言之，赚钱的企业固然有更充裕的资源改善ESG表现，但更优秀的ESG管理，亦能为企业进一步创造价值。
ESG表现良好股 股价波动率低
另一边厢，愈来愈多投资者和企业亦将ESG管理视为风险管理的一部分。今年初加州最大能源公司太平洋瓦电因气候风险而深陷破产危机，就令不少人正视气候危机伴随的财务风险。MSCI在一份2017年的报告中对超过1,600间MSCI世界指数成分股公司进行分析，发现ESG评级较高的公司风险管理能力亦较佳，带来较低的预期资本成本和更高的估值。一篇2016年发表的期刊文章对157间道琼斯可持续发展指数成分股公司与809间随机选择的非成分股公司进行对比分析，亦发现ESG表现良好的公司股价波动率，较同业平均低28.67%，反映ESG作为风险管理指标的价值。
美国千禧世代 6成有相关投资
在这一波ESG浪潮中，尤其关注环境和社会问题的年轻世代无疑是需求增长的重要动力。年轻人在购买一家公司的产品、成为一家公司的员工，或者投资一家公司的股票时，往往更为关心公司的环境和社会影响，因此企业的ESG表现对于销售以及吸引人才和投资者将愈来愈重要。
摩根士丹利一项2019年的调查显示，美国千禧世代中对ESG投资感兴趣的比例高达九成五，而且逾六成已在进行ESG投资，远高于美国平均水平。ESG的兴起，正迎合新世代需求的转变。
大行研发指数 助投资者分析
随着资本市场愈来愈认真看待ESG议题，将ESG因素与传统投资分析和决策结合的方法亦愈趋成熟。例如穆迪在企业和主权信用评级中已纳入ESG分析，评估ESG因素对产品需求、声誉、生产成本和财务实力的影响，真正将ESG与财务分析结合起来。市场上亦有不少服务供应商提供的第三方ESG工具，包括标普、富时和MSCI各自研发的ESG指数，以及Sustainalytics和Vigeo Eiris等提供的独立ESG评级，帮助投资者将ESG纳入投资分析。
然而，将ESG与财务分析结合的方法再成熟，也需要成熟的数据供应支持，否则使用垃圾数据也只能得出垃圾结论。因此不少机构亦致力改善ESG披露，以支持ESG投资发展。例如在气候变化方面，由彭博担任主席的气候相关财务资讯披露工作组（Task Force on Climate-related Financial Disclosures, TCFD）就提出一系列建议，改善气候相关的管治、策略、风险管理以及指标和目标披露。截至今年9月，TCFD建议已获全球共898个公私营机构签署支持。
在联合国环境署金融倡议TCFD试行计划中，作为加拿大最大投资管理公司之一的道明资产管理（TD Asset Management）评估旗下全球股票投资组合气候风险价值，发现在符合巴黎协议的2℃情景下，组合比重最大的金融类公司受影响较小，而比重第二大的工业资产则面临较大风险。基于这种具前瞻性的气候风险评估，道明可调整投资策略，减低投资组合面对的气候相关财务风险。
浪潮非昙花一现 当局要行多步
另一值得留意的金融创新当属可持续发展挂鈎贷款（sustainability linked loan, SLL），其特点在于将贷款利率与企业的ESG表现挂鈎，鼓励企业改善ESG表现，同时有助贷款人管理信贷风险。2018年全球SLL发行量较2017年急升六倍，而在香港，太古地产、会德丰和新世界等亦已纷纷发行SLL，反映SLL的机制能满足市场需要，甚受业界欢迎。
随着全球ESG投资发展日渐成熟，环境和社会因素已逐渐深入、扎根于资本市场的各个环节，很难想像这一切只是昙花一现的风潮。事实上，当气候变化、贫富悬殊等问题愈趋严峻，ESG因素对于投资者的重要性只会有增无减。
香港当前的ESG发展虽不至于乏善可陈，但仍落后于欧、美、日等地。政策制定者必须扮演好促进者的角色，让ESG扎根于香港金融体系。例如气候相关预测对气候风险评估不可或缺，如商经局属下的天文台能利用本地数据开发气候模型，评估不同情景下极端天气、海平面上升和山泥倾泻等风险的变化和分布，并开放予企业和投资者使用，将有助气候分析进一步融入金融和企业决策之中。
