国企改革走淡马锡资本管理路
国企改革走淡马锡资本管理路
撰文：杨生华
【十三五关键词/国企改革】
9月13日，国家正式公布编号为“22号文件”《关于深化国有企业改革的指导意见》，这是内地2015年至2020年的国企改革5年规划。
这份经多方博弈、酝酿两年才出台的方案，首次将国企分为商业类和公益类，国企 监管要走新加坡淡马锡之路，由“以管企业为主”转向“以管资本为主”，到2020年，中国要培育出一批能够与皇家壳牌石油、埃克森-美孚、通用电气以及滙丰、三 星等一流企业抗衡的世界级国企。
目标方向
国企改革目标方向争议分歧大。因此，今年7月，国家主席习近平在东北考察时指出，国有企业是推进现代化、保障人民共同利益的重要力量，要坚持国有企业在国家发展中的重要地位不动摇，坚持把国有企业搞好、把国有企业做大做强做优不动摇。习近平对国有企业改革提出三条“硬标准”，即有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。
今次改革方案再度明确：国有企业属于全民所有，是推进国家现代化、保障人民共 同利益的重要力量。因此，国企改革目标为：坚持社会主义基本经济制度和社会主义市场经济的大方向，到2020年，在国有企业改革重要领域和关键环节取得决定性 成果。
中国淡马锡
方案一大亮点，是采用淡马锡模式管理国企，即中国要改组组建国有资本投资、运营公司，国有资产监管机构授权国有资本投资、运营公司对授权范围内的国有资本履行出资人职责。
内地现行国资管理体制由国资委主导，包括“管资产、管人、管事”。未来国有资产管理体制改革方向，将参照内地的“汇金模式”与新加坡的“炎马锡”模式，推动政府职能向“以管资本为主”转变，建立国资委、国有资本运营和投资公司、经 营性国企的三层管理体制。
根据部署，2015年将在中央管理的110多家企业中推进包括直接授权试点在内的国有资本投资、运营公司试点。
分类推动
新一轮国企改革中进行商业类和公益类的分类当属重大突破。
商业类企业考核利润，而公益类企业不考核利润，而是考核成本、质量、效率和能力。
商业类国有企业按照市场化要求实行商业化运作，以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标。
公益类国有企业以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为主要目标。
如中石油的加油站、炼油业务就要走向市场化竞争，石油开采仍将继续保持既有地位。国家电网的电网输送业务继续保持，配电业务将实现竞争化。
混合经济
国有企业的概念会越来越多地弱化，国有资本的概念会越来越多地强化。国企改革将积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可 转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改革，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。混合制企业员工持股则主要采取增资扩股。
此轮国企改革特别提出优先股和特殊股概念，这两种方式增加了国有资本的灵活性。
优先股可在充分竞争的商业类国企中增加民间资本数量，以国企经营权换民间资本，从而扩大国企竞争力。
特殊股在不绝对控股条件下，实现对企业的政策引导，这对于传媒类等既有政治要求，又需要灵活经营的企业而言，具有实际操作意义，在面对政治问题时国家管理股就可能行使一票否决的权力。
国家特殊管理股制度，是欧美国家在国有企业私有化过程中，为了保留控制权和终极否决权，而采用的一种特殊措施，通常表现为政府保留特殊一股（或极少数股份）的形式，由于这一股（或极少数股份）具有黄金般的价值，往往也被称为“黄金股”。政府持有的特殊一股（或极少数股份），具有某种法定的特殊权力，永久性地或有期限地允许政府，在国有企业混合所有制之后，依然拥有在某些特别重要事务上的超级投票权和终极否决权。
集团上市
国企改革将大力推动国有企业整体上市，特别是集团资产上市。这预示国家将大力依靠资本市场，对国有资产进行重组。目前国有资产的资产证券化率不到30%，测算估计，未来几年内将有30万亿元人民币的国有资产进入股市。
大量优势资产将有望通过多种形式逐步注入上市公司中，新一轮重塑上市公司价值将开启，央企第一批第二批试点名单、资产注入、央企整合、大集团小公司、解决同业竞争、地方国企等题材或会成为股市热点。
“退出一批、重组整合一批、创新发展一批”，三个一批意图明确。退出一批是包括商业竞争类中“淘汰过剩产能”、扭亏无望，而重组整合一批强强联合、“提高行业集中度”的，在外向型国企重组上，包括“一带一路走出去”和 “高端装备走出去”两项战略下的央企兼并重组；创新发展一批科技带头企业、对国家发展有重要意义的企业。
有用资讯：
1. 内地国企总数：
根据财政部公布的数据，截止到2012年年底，中国国有及国有控股企业14.7万户（不含金融国有企业），其中：国资委监管113家中央企业集团（法人企业3.5万户），其他中央部门监管的法人企业1.3万户；地方国 有企业9.9万户。
2．地方国企改革：
在国家层面的国企改革顶层设计出台之前，内地已有超过20个省份出台国企改革相关文件，中石化、中石油等巨型央企以及2014年国资委试点的六家央企等，都已提前进行改革试验。
3. 提高资本收益上缴比例至30%：
目前国有企业给国家公共财政的贡献较少，内地国企约100万亿的总资产、30多万亿的净资产、每年2万多亿元人民币的利润，上缴给财政的国有资本收益只有1000多亿元人民币，且相当多的又返回到国有企业体系里面。国有资本收益上缴公共财政比例只有10%左右，十八届三中全会决议和此次“22号文”都要求到2020年提高到30%。根据世行的研究，国外的比例大概平均在30%-50%。
4. 国企改革历程：1978年-1992年：
核心是放权让利，初步探索所有权和经营权 的分离，推动国有企业从计划经济下的纯政府部门向社会主义市场经济下的企业转变，国有企业的生产效率有所提高。
1993年-2002年：核心是壮大国有企业。这一阶段，国企亏损异常严峻。1992年，中共十四大召开之后，国企改革也转向更为根本性的所有制层面。股份制改造，国企兼并、重组、破产和出售逐渐掀起高潮。
2003年-2013年：核心是做强国有企业，通过股份制改造积极推动混合所有制，建立现代企业制度，一大批巨无霸央企登陆资本市场。
2013年至今：十八届三中全会以来，中央全面深化改革领导小组已经讨论通过了5份有关国企国资改革的文件，2014年两份，一份是《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》，另一份是《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》；今年三份，包括《关于在深化国有企业改革中 坚持党的领导加强党的建设的若干意见》，《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》和《关于推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一的指导意见》。此次“22号文”是第六个文件，亦是目前国企改革最核心的文件。
5. 新加坡淡马锡公司：
1974年，新加坡决定由财政部组建一个专门负责各类国有资本运营和管理的公司，淡马锡公司因而成立，并成为新加坡最大的国有投资控股公司。经过几十年的发展，淡马锡已成为一个巨大的企业联合体，控制着新加坡国民经济的命脉。
作为淡马锡的出资者，新加坡财政部拥有人事决定权，审阅每年的财务报告， 并参与企业的重大决策，尤其是涉及国有资产并购的时候，但是并不干涉淡 锡的日常运营情况，这方面完全由职业经理人来操作。宏观上的管与微观上的放结合起来，确保了淡马锡的成功运营。
在企业内部治理结构方面，淡马锡的董事会、监事会与企业经营层完全分离，而且独立董事占董事会的多数，以保证决策的独立性，这种制衡性强的现代法人治理结构使所有者和经营者的角色清晰化，既避免了所有者对日常经营的不当介入，也为应对“委托一代理”问题准备了条件，在对管理人进行激励的同时，对其行为进行约束。
虽然淡马锡在法律上是独立的企业，但它却是承载大量公共职能甚至国家使命的企业。淡马锡在投资运营中不享受任何的优待或保护，无论在国际还是国内市场上，都与其他性质的企业平等竞争。而且，政府鼓励淡马锡保持创新和冒险意识，在市场上主动出击，而绝不因其地位特殊而培养起对政府的依赖性。
撰文：杨生华
【十三五关键词/国企改革】
9月13日，国家正式公布编号为“22号文件”《关于深化国有企业改革的指导意见》，这是内地2015年至2020年的国企改革5年规划。
这份经多方博弈、酝酿两年才出台的方案，首次将国企分为商业类和公益类，国企 监管要走新加坡淡马锡之路，由“以管企业为主”转向“以管资本为主”，到2020年，中国要培育出一批能够与皇家壳牌石油、埃克森-美孚、通用电气以及滙丰、三 星等一流企业抗衡的世界级国企。
目标方向
国企改革目标方向争议分歧大。因此，今年7月，国家主席习近平在东北考察时指出，国有企业是推进现代化、保障人民共同利益的重要力量，要坚持国有企业在国家发展中的重要地位不动摇，坚持把国有企业搞好、把国有企业做大做强做优不动摇。习近平对国有企业改革提出三条“硬标准”，即有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。
今次改革方案再度明确：国有企业属于全民所有，是推进国家现代化、保障人民共 同利益的重要力量。因此，国企改革目标为：坚持社会主义基本经济制度和社会主义市场经济的大方向，到2020年，在国有企业改革重要领域和关键环节取得决定性 成果。
中国淡马锡
方案一大亮点，是采用淡马锡模式管理国企，即中国要改组组建国有资本投资、运营公司，国有资产监管机构授权国有资本投资、运营公司对授权范围内的国有资本履行出资人职责。
内地现行国资管理体制由国资委主导，包括“管资产、管人、管事”。未来国有资产管理体制改革方向，将参照内地的“汇金模式”与新加坡的“炎马锡”模式，推动政府职能向“以管资本为主”转变，建立国资委、国有资本运营和投资公司、经 营性国企的三层管理体制。
根据部署，2015年将在中央管理的110多家企业中推进包括直接授权试点在内的国有资本投资、运营公司试点。
分类推动
新一轮国企改革中进行商业类和公益类的分类当属重大突破。
商业类企业考核利润，而公益类企业不考核利润，而是考核成本、质量、效率和能力。
商业类国有企业按照市场化要求实行商业化运作，以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标。
公益类国有企业以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为主要目标。
如中石油的加油站、炼油业务就要走向市场化竞争，石油开采仍将继续保持既有地位。国家电网的电网输送业务继续保持，配电业务将实现竞争化。
混合经济
国有企业的概念会越来越多地弱化，国有资本的概念会越来越多地强化。国企改革将积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可 转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改革，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。混合制企业员工持股则主要采取增资扩股。
此轮国企改革特别提出优先股和特殊股概念，这两种方式增加了国有资本的灵活性。
优先股可在充分竞争的商业类国企中增加民间资本数量，以国企经营权换民间资本，从而扩大国企竞争力。
特殊股在不绝对控股条件下，实现对企业的政策引导，这对于传媒类等既有政治要求，又需要灵活经营的企业而言，具有实际操作意义，在面对政治问题时国家管理股就可能行使一票否决的权力。
国家特殊管理股制度，是欧美国家在国有企业私有化过程中，为了保留控制权和终极否决权，而采用的一种特殊措施，通常表现为政府保留特殊一股（或极少数股份）的形式，由于这一股（或极少数股份）具有黄金般的价值，往往也被称为“黄金股”。政府持有的特殊一股（或极少数股份），具有某种法定的特殊权力，永久性地或有期限地允许政府，在国有企业混合所有制之后，依然拥有在某些特别重要事务上的超级投票权和终极否决权。
集团上市
国企改革将大力推动国有企业整体上市，特别是集团资产上市。这预示国家将大力依靠资本市场，对国有资产进行重组。目前国有资产的资产证券化率不到30%，测算估计，未来几年内将有30万亿元人民币的国有资产进入股市。
大量优势资产将有望通过多种形式逐步注入上市公司中，新一轮重塑上市公司价值将开启，央企第一批第二批试点名单、资产注入、央企整合、大集团小公司、解决同业竞争、地方国企等题材或会成为股市热点。
“退出一批、重组整合一批、创新发展一批”，三个一批意图明确。退出一批是包括商业竞争类中“淘汰过剩产能”、扭亏无望，而重组整合一批强强联合、“提高行业集中度”的，在外向型国企重组上，包括“一带一路走出去”和 “高端装备走出去”两项战略下的央企兼并重组；创新发展一批科技带头企业、对国家发展有重要意义的企业。
有用资讯：
1. 内地国企总数：
根据财政部公布的数据，截止到2012年年底，中国国有及国有控股企业14.7万户（不含金融国有企业），其中：国资委监管113家中央企业集团（法人企业3.5万户），其他中央部门监管的法人企业1.3万户；地方国 有企业9.9万户。
2．地方国企改革：
在国家层面的国企改革顶层设计出台之前，内地已有超过20个省份出台国企改革相关文件，中石化、中石油等巨型央企以及2014年国资委试点的六家央企等，都已提前进行改革试验。
3. 提高资本收益上缴比例至30%：
目前国有企业给国家公共财政的贡献较少，内地国企约100万亿的总资产、30多万亿的净资产、每年2万多亿元人民币的利润，上缴给财政的国有资本收益只有1000多亿元人民币，且相当多的又返回到国有企业体系里面。国有资本收益上缴公共财政比例只有10%左右，十八届三中全会决议和此次“22号文”都要求到2020年提高到30%。根据世行的研究，国外的比例大概平均在30%-50%。
4. 国企改革历程：1978年-1992年：
核心是放权让利，初步探索所有权和经营权 的分离，推动国有企业从计划经济下的纯政府部门向社会主义市场经济下的企业转变，国有企业的生产效率有所提高。
1993年-2002年：核心是壮大国有企业。这一阶段，国企亏损异常严峻。1992年，中共十四大召开之后，国企改革也转向更为根本性的所有制层面。股份制改造，国企兼并、重组、破产和出售逐渐掀起高潮。
2003年-2013年：核心是做强国有企业，通过股份制改造积极推动混合所有制，建立现代企业制度，一大批巨无霸央企登陆资本市场。
2013年至今：十八届三中全会以来，中央全面深化改革领导小组已经讨论通过了5份有关国企国资改革的文件，2014年两份，一份是《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》，另一份是《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》；今年三份，包括《关于在深化国有企业改革中 坚持党的领导加强党的建设的若干意见》，《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》和《关于推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一的指导意见》。此次“22号文”是第六个文件，亦是目前国企改革最核心的文件。
5. 新加坡淡马锡公司：
1974年，新加坡决定由财政部组建一个专门负责各类国有资本运营和管理的公司，淡马锡公司因而成立，并成为新加坡最大的国有投资控股公司。经过几十年的发展，淡马锡已成为一个巨大的企业联合体，控制着新加坡国民经济的命脉。
作为淡马锡的出资者，新加坡财政部拥有人事决定权，审阅每年的财务报告， 并参与企业的重大决策，尤其是涉及国有资产并购的时候，但是并不干涉淡 锡的日常运营情况，这方面完全由职业经理人来操作。宏观上的管与微观上的放结合起来，确保了淡马锡的成功运营。
在企业内部治理结构方面，淡马锡的董事会、监事会与企业经营层完全分离，而且独立董事占董事会的多数，以保证决策的独立性，这种制衡性强的现代法人治理结构使所有者和经营者的角色清晰化，既避免了所有者对日常经营的不当介入，也为应对“委托一代理”问题准备了条件，在对管理人进行激励的同时，对其行为进行约束。
虽然淡马锡在法律上是独立的企业，但它却是承载大量公共职能甚至国家使命的企业。淡马锡在投资运营中不享受任何的优待或保护，无论在国际还是国内市场上，都与其他性质的企业平等竞争。而且，政府鼓励淡马锡保持创新和冒险意识，在市场上主动出击，而绝不因其地位特殊而培养起对政府的依赖性。
